报告正文

1 供给理解的差异

1.1 引种是否会回归无序状态？

在经历15-18这四年的低引种过后，19年重新恢复到100万套以上的引种，加上对美国禽和禽肉放开后，市场普遍担忧引种量是否会持续大增，对此我们认为引种量很难增长，今年很大概率会下降：

首先，放开美国种禽出口并不意味着能马上进口种鸡，依然存在很大不确定性。按照过去的两种模式可循：一是新西兰模式，通过修改引种议定书，按步骤推进至少要半年时间；另外一种是法国模式，从去年3月份复关以来没有任何进展，放开引种不一定会真正进来。考虑到过去几年美国种源收缩，要恢复到供给尚需一定时间，我们预计最快供种可能要到明年。

其次，当前可引种来源只有新西兰，波兰1月份封关，新西兰引种总量比较有限。

受此影响，我们判断19年引种将会收缩，预计回到100万套左右。

1.2 19年引种增加后是否会带来今年供给大增？

一般来说，引种增长后下游商品代供应会随之增加，但由于最近两年来种鸡质量问题突出，种鸡效率下降，扩繁系数出现明显下降，从祖代至商品代，扩繁系数从1:6000降至1:4400，种鸡综合性能下降达27%。

种鸡在25周开始产蛋，30周以后才能达到高峰期，种鸡存栏其实是反应了过去2-3年以来的引种情况，这些都对下游供给产生影响。因此，影响2020年供给的不仅仅是去年的引种。通过对过去几年引种分析，我们预计在不考虑新冠疫情的情况下，今年白鸡的供应增速接近15%，新冠疫情过后，供应增速降至10%以内。

2 新冠疫情对行业短空长多

疫情发展之初，活禽交易严重受阻，对于依赖活禽交易比较严重的黄鸡和鸭影响最大，其次是白鸡鸡苗，直接结果是鸡苗卖不出去，价格较春节前大幅下降。但种鸡场采取淘汰和换羽来进行产能调节，预计上半年供给将有明显下降，全年供给增速收缩。

活禽交易政策自03年非典以来不断收紧，尤其是在13-17年h7n9流感期间，各地政府都采取了比较严格的限制，这次新冠疫情过后，预计对活禽流通和交易的政策将更加严格，白鸡这类以屠宰后的鸡肉形式流通的行业将会受益。

3 受益肉类缺口，行业基本面持续向好

去年能繁母猪存栏出现大幅下降，这将导致今年生猪出栏量降幅扩大，肉类缺口的局面会更紧张，缺猪不缺肉将演变成缺猪又缺肉的情形。由于活禽政策对于黄鸡和鸭的影响，这两个去年增长比较快的品种供给上的边际变化将十分有限，有望拉动白鸡需求。价格方面，我们判断今年鸡苗全年均价跟去年相当（8-8.5元/羽），鸡肉全年均价13000-13500元/吨。

4  持续看好禽板块投资机会

受益于肉类缺口扩大，活禽流通和交易受阻后，将进一步拉动鸡肉的需求。疫情在全球快速蔓延，不排除将对引种产生一定影响，行业基本面向好趋势不变，持续看好板块配置价值，建议关注圣农发展、益生股份、仙坛股份、民和股份、立华股份、禾丰牧业。

5 风险提示

新冠疫情的持续扩散、禽流感疫情的发生、引种大幅增加等。

文章来源：2020年3月7日已发布的《禽系列研究之五：如何理解当前白羽鸡的供给？》

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