顾小白/文

来源：农业行业观察（产业●科技●商业）

近些年，养猪生意，不好干！

16年盈利一朝清零，这对于任何一家实体企业都是重磅打击，而对于身处“猪周期”底部的正邦科技，更是致命一击。

国内生猪均价从最高40元左右/斤跌倒今天7元左右/斤也就过了一年，猪周期性情大变不仅仅只是丰富了老百姓餐桌上的猪肉菜谱，也打乱了冒进猪企的战术安排。

在周期高点，“四抢”战略为正邦科技拿下了“国内第二大养猪大户”的荣冠；而在周期低谷，大跃进式规模扩张则引爆了正邦科技的资金“雷”。

债务危机、破产传闻、主体信用降级……要钱没有的正邦科技，一条命岌岌可危。

上个月，在国家发改委召开了一场新闻发布会上，国家发展改革委政研室副主任、委新闻发言人孟玮表示，生猪价格进一步大幅下跌的可能性较小，随着后期消费回暖，有望逐步回升至合理区间。

这对于猪企而言，是一剂不错的强心剂。要知道，2021年连头部猪企的日子都不好过。

数据显示，5大头部猪企中，新希望、天邦股份、正邦科技均已披露连预计业绩大降的公告，预亏规模从35亿元-197亿元不等，披露年报的温氏股份则净亏134.04亿元，上述四家猪企均由盈转亏。唯一盈利的牧原股份其净利润也是同比下降70.86%至76.32%。

这之中，正邦科技预亏规模最大。根据此前正邦科技数据显示，公司2021年预计亏损182亿元至197亿元，而在2020年，该公司录得57.44亿元归母净利润。同时，2021年也是自2013年之后，公司时隔7年再度亏损。

“养猪大户”屋漏偏逢连夜雨，业绩大跌的同时，正邦科技也陷入了资金链断裂危机甚至是破产传闻。

4月，正邦科技发布公告表示，将延期归还累计超35亿元的可转债募集资金，用于暂时补充流动资金。上述资金分别来自正邦科技于2018年、2019年及2020年非公开发行股票募得资金，按照彼时规划也大多用于扩产。

正邦科技坦言，之所以选择延期归还可转债，是因为期间资金归集将产生较多的财务费用，在此情况下，按期归还这部分资金也将对公司目前的生产经营造成一定的影响。

对于“缺钱”一事，正邦科技毫不避讳。除了延期可转债归还，公司控股股东正邦集团还在通过不断质押股票融资用以偿还债务。据披露信息显示，正邦集团目前共计质押正邦科技股份13.21亿股，占集团持股比例高达85.05%，占正邦科技总股本42%。

“开源节流”的目再直白不过——欠的债太多了。据悉，正邦集团账上躺着超过60亿元的有息负债，这之中有近20亿元归还期限是未来半年内，有近40亿元归还期限是在未来一年内。参照2021年正邦科技的经营情况，偿债压力非同一般。

业绩受挫的猪企们，无不例外提到了“猪周期”这个关键词。所谓的“猪周期”即由于猪肉价格波动在生产端供应至消费端需求这一链条上传达出现时差，所造成的供需变化周期。也就是“猪肉价格上涨-猪企（农户）大量囤猪-猪肉供应增加-猪肉价格下跌-猪企（农户）减少生产端供给-猪肉价格上涨”的一整个周期循环。

从时间线上来看，自2019年由非洲猪瘟开启了新一轮上涨周期后，国内生猪的出栏价一度在2021年初涨至36.34元/公斤，坊间一度戏言“‘二师兄’重塑金身”。

不过周期魔咒很快降临，仅仅半年时间，国内生猪的出栏价就跌至10.78元/公斤的地位。

事实上，截至目前为止，“猪周期”仍然处于低谷状态。尽管近日部分地区猪价有上涨势头，但整体依然稳定在12-14元/公斤的价格水平。且关于“猪周期”拐点何时出现的讨论，业内不少专家仍在强调，明年或仍难以穿越周期。

好巧不巧，正邦科技在这轮周期中，玩了一把“高位入场”。2020年，正邦科技打开了声势浩荡的“四抢”战略，即抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才，为的就是在景气周期快速扩大规模。正邦集团董事长甚至还一度喊出了1亿头生猪布局的目标。

从上帝视角我们可以看到，2020年实际已经接近景气周期尾声。尽管2020年正邦科技录得归属净利润同比248.75%的高速增长，但实际上相较于景气周期2019年751.53%的增长已有所放缓。而转眼到来的下跌周期自然没能给它时间缓解大跃进式扩张带来的成本压力，这便有了上述提到的“钱荒”困境。

另外，如何扛住周期低谷压力也是正邦科技亟待解决的难题。首当其冲的便是扩张后的成本消化。

数据显示，2020年底正邦科技的能繁母猪存栏约140万头左右，而到了2021年末，这一数据降至38万头。

淘汰母猪实际上是造成亏损的重要原因之一。据正邦科技公告显示，公司2021年合计死淘能繁母猪及后备母猪约220万头，亏损62-68亿元。周期低谷拐点未明，正邦科技的成本压力依旧。

步子太大容易扯着胯，正邦科技切身体会到了难言之痛。吃瓜群众看着满地打滚的正邦科技，心中的疑惑也不免多了起来。

2022年起，关于“正邦科借助员工名义办理养殖贷”、“正邦集团破产”的传言接踵而至，尽管正邦科技均予以辟谣，但市场人心惶惶暴露无遗。

自己选的路，跪着也要走完。日前，正邦科技发布公告称，公司将积极活化资产，及时处置部分闲置资产收拢资金。公司固定资产及在建工程约200亿元，规模大，有着出售资产及股权转让应对周期底部的主动性。

最先被“处置”的，是正邦科技老本行“饲料”。早在3月1日，正邦科技对外表示，公司拟向大北农出售部分饲料控股子公司股权。

据悉，此次拟出售的是正邦科技直接或间接持有的8家控股子公司全部或部分股权，交易完成后公司预计在此次交易中获得11亿至19亿元的投资收益。

不过，从延期归还募集资金和紧急增加股权质押融资的动作来看，几个饲料公司似乎也难解正邦科技燃眉之急。根据正邦科技对外披露信息显示，正邦公司未来12个月内到期的债务金额约为172.76亿元。不足20亿元的资金回笼杯水车薪。

除此之外，正邦科技和国资的频繁互动也引发了不少人对公司未来会否改制或者由国资接盘的猜想。另外，正邦科技对外透露，公司控股股东正邦集团已与江西铁路航空投资集团有限公司(由江西省发改委管理的副厅级全额拨款事业单位)签署不低于100亿元的合作协议。目前，江西铁路航空投资子公司已为正邦科技代采约8000万元的饲料。

对此，正邦科技也坦言，此项合作将有利于解决上市公司的资金需求压力，更有利于公司应对持续低迷的市场环境。

随后，市场传出“正邦科技申请破产”的消息，故事情节的走向是“饲料公司由大北农接手，其他资产将由江西省粮油集”。结合江西铁路航空投资集团为正邦科技紧急输血，这故事也算是绘声绘色。不过，关于国资接盘、申请破产等消息均被正邦科技定性为“谣言”。

总而言之，无论是“缺钱”的现状，抑或是未来难填的亏损黑洞，正邦科技的处境都算不上乐观。国资输血已成事实，但这样的好事还有多少呢？

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